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一、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
1、净资产不低于1000万元的单位;
2、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
二、下列投资者视为合格投资者:
1、社会保障基金、企业年金等养老基金、慈善基金等社会公益基金;
2、依法设立并在基金业协会备案的投资计划;
3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
4、中国证监会规定的其他投资者。
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【导言】
美国“301”条款事件:
3月23日,美国总统特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录,宣布将依据美国贸易代表莱特希泽自去年开展的“301”贸易调查,对从中国进口的600亿美元商品加征关税,并限制中国企业对美投资并购。根据白宫新闻稿,美国将对航空航天、信息通信技术、机械等产品加收25%的关税。根据备忘录,美国贸易代表办公室将在15天内制定对中国商品加收关税的具体方案。此外,美国财政部将在60天内出台方案,限制中国企业投资并购美国企业。
中国政府积极应对,采取相应的反制措施。商务部于3月23日清晨发布针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见,拟对自美进口部分产品加征关税,以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。该清单暂定包含7类、128个税项产品,按2017年统计,涉及美对华约30亿美元出口。
受“301”条款事件影响,全球股市大跌,市场避险情绪升温,贸易战一触即发,我们就“301条款”及可能引发的中美贸易战,对国内跨境电商行业影响进行简单分析。
【影响分析】
一、部分行业受到影响,但对中国宏观经济冲击有限
2002年3月20日,小布什政府启动“201条款”,对大部分进口钢材征收8%-30%的进口关税,对14种钢铁产品实行进口限额。政策实施后,世界各国相继实施反倾销措施,全球贸易形势恶化,贸易保护主义阴云初步显现,全球经济格局存在较大不确定性,美国市场表现急剧下滑,美股、美债收益率、美元指数三者均跌。受此影响,我国2002年出口钢材仅为474万吨,同比下降23.6%,其中对美出口74.3万吨,下降42.5%。而中国2002年和2003年货物出口总额分别为2.69万亿元和3.63万亿元,同比增速分别为22.3%和34.7%,仅贸易顺差由0.25万亿降至0.21万亿。中国2002年和2003年GDP分别为121717亿和137422亿,同比增速为9.1%和10%。因此,2002年的“201条款”只是影响了增收关税的的钢铁行业,对中国宏观经济的影响是较弱的。
图 1 小布什启用“201条款”期间中国进出口数据
参照2002年的“201条款”事件的影响,此次美国对从中国进口的600亿美元商品加征关税,将直接影响到针对中国计划加征25%附加关税的行业,尤其是航空航天、信息及通信技术、机械领域。
同时,贸易战一旦全面触发,国内其他行业可能会受到牵连,尤其是贸易占比较高的行业。根据中国海关数据,2017年中国出口以机电产品、传统劳动密集型产品为主力,其中机电产品出口8.95万亿元,占出口的58.4%,传统劳动密集型产品占出口总值的20.1%,包括纺织品、服装、箱包、鞋类、玩具、家具、塑料制品等,这些行业将会受到不同程度的牵连,但对比过去,2002年中国出口结构单一,以传统外贸为主,而现在中国出口方式灵活多样化,受贸易战牵连影响将会有所减弱。因此,我们认为,此次贸易战会对航空航天、信息及通信技术、机械领域等行业造成一定的影响,但对其他行业及中国宏观经济冲击有限。
二、多维度分析,短期来看迫使跨境电商进行业务模式调整,长期来看可 能会促进跨境电商产业升级,推动跨境电商的发展
(1)关税影响美国市场海外仓业务模式
跨境电商从发货模式上可以分为境内直邮模式和海外仓销售(包括亚马逊FBA)模式,境内直邮模式由于具有邮政清关通道的存在,物品以邮包形式进入美国,在税务方面只征收物品税,关税对其影响甚微。而海外仓销售模式中物品的运输与传统贸易一致,多为海运,增收关税对其具有一定的影响。
目前国内跨境电商多采用境内直邮模式和海外仓销售模式相结合,且市场面向全球,商品种类众多。我们可以通过美国市场营收占比、海外仓销售模式占比和销售产品和征收关税产品的重合度这三个指标去量化本次事件对跨境电商业务的影响,我们以跨境电商龙头企业跨境通为例,以公开的2017年半年报数据为依据:
根据跨境通半年报数据,2017年上半年跨境通来源于北美市场的营收占比为35.82%,其中以一般贸易出口美国海外仓的收入占比在45%左右,剩余55%左右为快递小包形式邮寄。在销售产品和征收关税产品的重合度方面,我们根据2017上半年跨境通海外销售的商品具体品类与占比,并假设与对美销售的商品具体品类与占比一致,再与美国将征收关税的商品品类(主要包括:航空产品、现代铁路、新能源汽车和高科技产品等品类)进行模糊匹配分析,并对每个品类给出一个预估的重合度,最后进行加权计算出整个商品的重合度。具体计算如下:
表1 跨境通销售品类与征收关税品类重合度预估
图 2 跨境通2017年上半年销售区域及占比、产品品类及占比
资料来源:跨境通半年报
根据以上计算分析,2017年上半年跨境通来源于美国市场的营收占比为35.82%,其中以一般贸易出口美国海外仓的收入占比在45%左右,销售产品和征收关税产品的重合度为31.70%,那么关税对跨境通的营收影响比例仅为5.11%。
表2 本次征收关税对跨境通的影响
资料来源:繸子资产,跨境通年报
2017年跨境通上半年营收总计55.72亿元,净利润3.15亿元,关税影响的营收损失为2.84亿元,对应的净利润损失为1600万,这对整个净利润规模而言相对较小。对于中国的其他跨境电商卖家,我们可根据以上的分析模型,通过美国市场营收占比、海外仓销售模式占比和销售产品和征收关税产品的重合度这三个指标去分析关税对其的影响。
假设贸易战全面爆发,关税征收范围扩大到到更多的行业,极端情况是所有产品均征收关税,这对跨境电商而言是一个较大的挑战。
短期来看,全面贸易战会迫使跨境电商在业务模式、产品结构和市场分布上进行一系列调整。首先,业务模式上,降低海外仓销售占比,采用境内直邮取而代之;其次,产品结构上,由于海外仓销售需要承担关税成本,低毛利的产品利润空间有限,这部分产品将采取境内直邮模式,而高客单价、高毛利产品仍可采用海外仓模式销售;再次,在市场分布上,更多的拓展其他市场,逐步降低美国市场的占有率。
长期来看,低毛利、低客单价产品虽然仍可以境内直邮模式发货,但时效性差的缺点势必会导致这类产品逐渐被品牌化、高附加值的产品替代,跨境电商产业链被迫升级。同时,利润空间低的小卖家,由于全面贸易战的爆发,可能面临被洗牌,行业集中度将提高。
综合以上分析,目前而言,关税只针对部分行业,对跨境电商的影响是有限的。一旦贸易战全面爆发,关税征收范围扩大,覆盖到跨境电商大部分出口产品,那么,对跨境电商的短期影响主要体现在业务模式及产品结构的调整;长远来看,全面贸易战促使跨境电商产业升级,低毛利、低客单价产品将逐渐被品牌化、高附加值产品替代,这对跨境电商而言,其实是起到了一定的推动作用。
(2)汇率影响低于关税影响
跨境电商本质是跨国贸易,那么中美汇率就是一个重要的影响因素。根据2002年的“201条款”的影响结果来看,从2002年3月到2003年6月,美元指数下跌20%左右,本次贸易战极大可能使得美元指数急剧下跌,造成美元贬值,这对跨境电商的影响是可观的,如果全面贸易战开打,美元指数下跌是大概率事件,美元汇兑损失是不可避免的。我们可以通过两个指标取量化汇率对营收的影响,第一是美元结汇的营收占比,第二是汇兑损失比例。我们以跨境通为例,美元结汇的营收为美国业务营收占比,即35.82%,由于平台结算具有半个月左右的账期,且假设平台上商品价格会根据汇率进行调整,那么汇兑损失就只针对平台账期内,参考2002年数据,从2002年3月到2003年6月,美元指数整体下跌20%左右,我们假设汇率与美元指数同步变化,且是线性的,那么半个月的汇兑损失大概为0.7%左右,那么汇率影响比例为0.25%,具体计算如下:
表3 汇率波动对跨境通的影响
资料来源:繸子资产 跨境通年报
汇兑损失直接影响到净利率,0.25%的汇兑损失意味着净利率降低0.25%,对应2017年上半年的净利润,损失净利润为1393万,仅占净利润的4.42%,因此,在我们的假设条件下,汇率损失对于跨境通的影响小于关税的影响,也是有限的。
(3)传统出口受阻,促使传统行业寻求跨境电商出口模式
传统贸易出口的行业受阻,又无法规避关税的提升、也同时受到汇率以及国内产能过剩的影响,传统制造业必须寻求新的出口模式。这就会带动传统行业,集体谋求探索跨境电商模式的发展。这对跨境电商而言,起到了推动发展的作用。
(4)美国进口受限,促使美国消费向电商转移
贸易战是一把双刃剑,不仅影响中国,同时也会重挫美国经济,尤其是美国本土的一些依赖进口的公司。2016年美国货物进出口额为36429.0亿美元,其中,出口14537.2亿美元,进口21891.8亿美元,贸易逆差7354.6亿美元,这说明美国目前而言相对依赖进口。贸易战使得进口产生巨大的缺口,但美国本土制造业无法及时弥补,势必会导致美国消费市场的供不应求,价格上涨,这会导致美国更多的消费需求转移到跨境进口上,会一定程度的促进中国跨境出口电商的发展。
【总结】
综合以上分析,短期来看,“301条款”条款引发的部分行业关税提升对跨境电商的影响有限,如果全面贸易战开始,会迫使跨境电商进行一系列调整,但对跨境电商的影响并不大,美国一般贸易进口的线下商品成本的提升,甚至对跨境电商是有一定的促进作用的。长期来看,贸易战全面爆发,汇率及经济形势对国内造成了一定的冲击,根据历史数据,人民币持续升值是大概率事件,国内经济形势的增速放缓,传统行业外贸出口的减少,会使得国家通过更大的政策力度去扶持出口行业,我们认为虽然对跨境电商有着很大的挑战,但是中国传统行业由于贸易战开打而寻求电子商务转型的趋势是不可逆转的。
目前,面对美国关税,部分中小电商卖家以侥幸心态消极面对,有的卖家选择 从美国免税国家(如韩国)进行货物中转,以逃避关税;有的卖家直接放弃美国海外仓业务,但这都不是长远之计。从积极客观的角度出发,产业链升级才是长久应 对之策,此次征收关税给跨境电商卖家们一个警示,征收关税会降低“中国制造” 的成本优势,但如果产业链优化升级,以成本优势为主的“中国制造”变为以品牌 价值为主的“中国品牌”,那么就可以缓冲关税成本,并将其嫁接给美国消费者。变被动为主动,积极进行产业链升级,以应对本次及未来可能来临的关税风险。尽管在政策上存在着多种不确定因素,带给跨境电商行业的是机遇与挑战并存的未来,中国的跨境电商企业必须居安思危,优化自身产品结构,结合中国产业化升级,才能更好地迎接来自世界的挑战