国庆来临，是时候谈谈“资产配置”了
| 历经30多年艰苦卓越的奋斗，我们国家已经告别了经济短缺，进入了追求共同富裕的年代。从温饱到财富丰裕的实现，是国运当红时代的必然结果。如何承接扑面而来的财富成果，给我们提出了很大的挑战。财富管理下的资产配置行业进入到人们的视野里也就不到十年的时间，这一看似简单人人都懂的投资活动，却又十分复杂和专业。没有投资的行为和与之相对应的正确理念，就没有资产配置的存在和需求。投资人根据自身的目标收益诉求，结合风险承受的限度，把财富配置在不同标的物的组合就是资产配置。 |
我多次和投资人分享，当初深圳繸子公司成立的时候，主要商业模式的定义究竟是基金管理或资产管理，抑或是财富管理，确实也纠结了一番。因为无论是从字面上解析，或其经营的行为和手段差异都不大。通过管理人专业尽责的工作，用一系列的策略，通过一些方法，把财富（资产）做一系列的组合，以达到投资效率的提升。当然，这个效率不仅指的是收益率，还有与之相匹配的风险率。最后，为了让更多的投资人接地气地了解我们的工作内容，我们选择了财富管理这个名字。没想到这个名字让我们在财富管理行业混乱无序的日子里受到许多投资人的误解，更有甚者给我们贴上了P2P的标签。可见，在当时中国财富管理市场的乱象中，如何通过有效的财富管理进行合理的资产配置，大家并没有很深的概念。
在人们的日常生活里面，小到普通老百姓把钱存到银行里，大到投资自己的公司创业，及至获得丰厚盈余之后的再次投入，无一不是投资活动。投资已经成为在剩余经济以后人们不可或缺的日常行为。一旦我们进入了投资，终极目标的盈利和不确定性的风险就如影随形自始至终伴随在我们的投资行为里。
| 把财富投放到银行里，我们会面临着存款利率（收益率）无法跑赢实际通货膨胀率波动的影响而导致亏损的风险。譬如，投资人有100万元存放银行收取平均4%的收益回报（实际算上银行间歇性提供给高净值投资人的产品导致存款滞留收益率还会下来），实际通胀率是7%-8%（中国统计局公布2018年、2019年、2020年的名义通胀率是3.5、1.29、 0.67）。实际通胀率减去银行投资利息是4%。十年后100万的实际购买力是675564元， 二十年后是456386元，三十年后是308318元。 |
中性一点的投资人把财富配置在债券和信托的固收类产品，在经济周期特别是行业周期波动的形势下，其风险并不比投资股票低到哪去。从去年的同是大型国企4A级的永煤债券和中国华晨债券的违约，到数天前的中国恒大债券的违约风险暴增，都给投资人上了一堂投债券不等于低风险的教育课。至于投资信托的固收和股票权益类资产的风险有多高，投资人会有更为直观的认识。日常生活中，许多投资人，甚至是专职从事投资行业的管理人，他们会告诉你，他们曾经投资标的物赚了多少倍的钱。但他们永远不会告诉你，他们是在什么目标价位获利了结，最后又在进行第二次投资后亏了多少钱。他们更加不会告诉你，他们是用什么方法赚这个钱的和之前的历次投资亏了多少钱。我们同增资本公司的研究部门多年来在第三方的私募证券投资基金业绩展示平台跟踪统计的数据显示：任意抽样一个年度的Top20的业绩基金，第二年95%回调到排名的50后面，追踪三年后90%的基金排名在50名后 。可见，单凭业绩排名或某一时间的高收益去选择投资基金是一个很大的陷阱。
既然投资就好像阳光、空气一般是人们不可或缺的，投资又面临着如此高的不确定性，投资人能做什么呢？我想：除了要选对勤勉尽责和专业的管理人外，把我们的财富资产做一个相对合理的配置是我们唯一可做的工作。管理人围绕着实现投资人的目标制定一套资产配置的投资规划，在投资规划范畴内选择有效的多个投资策略。然后，我们在既有的策略中挑选我们的投资标的物。最后，管理人再做一个组合配置，把绝对不确定性的非系统风险调整到相对确定的非系统性风险，以达到投资人设定的投资目标。
| 在做好资产配置结果以前，投资人要对自我投资的目标有一个相对合理的设定， 即收益率的设定。所谓的“相对合理”是指，不要对投资收益的目标有不合实际的预期，任何的的高（低）收益预期都是与高（低）风险的条件相匹配的。忽略风险因素而设定的目标都是非合理的目标。这也是投资人必须拥有的基本投资理念。 |
从资产配置的策略和角度看，繸子财富的全资机构同增资本，就是在包容了多个投资策略的基础上，利用不同市场的收益和风险，结合其强相关、弱相关的特征，各类投资品种的趋势变动和交易特征，帮助投资人进行有效的资产配置。如阿尔法 对冲策略的股票市场和期货市场的跨市场投资；如涵盖了期货市场和期权市场中的套利策略及CTA策略等。同增资本也会采取精选管理人的模式——即帮助投资人 4 甄别优秀的基金。同时也会依据我们的投资规划和投资策略要求，选择不同的投资标的再做一个组合。
在资产配置中标的物选择上，不确定的风险并不会由于我们主观的努力可以全部抵消掉，一旦投资的基金发现亏损后，如果没有一个有效的投资决策机构和严格的投资纪律，单靠投资人个人主观认知，再加上专业和时间做出的决策会是什么结果呢？有效的分散和交给专业的投资机构进行日常的风险评估和决策是每一个投资人的正确选择。
同样，繸子财富在一级市场的股权投资中也是给了我们投资人做了资产配置的工作。在我们过去七年为投资人服务的过程中，我们也会建议投资人应该投资多项目的基金，以达到均衡的配置。同时，我们在投资工作中分散了不同行业板块的投资赛道、供投资人做资产配置。在被投企业中，我们选择了不同风格、不同发展阶段、甚至是全球跨市场业务发展的项目，以对冲行业和企业家综合能力变化的风险。如果投资人能够分散到几个或几个以上的项目，其本质就是做了一个资产配置。从实践的结果看，这种配置方法无论从投资的收益或风险看，效果是十分理想的。
前段时间，我和一些投过我们一级市场基金的投资人沟通交流，他们总结出来一个道理：把他们的资产分别投资到几个单项目基金会有很好的效果。这个后知后觉的感悟听到确实倍感欣慰，感悟的背后沉浸了我们繸子团队投资者教育的艰辛汗水。大道至简，复杂的问题简单化，只要选对可以信任的财富管理人，再设定一个合理的目标，然后把专业的工作、专业的时间委托出去，仅此而已，别无他途。
当然，达到既定的投资目标和形成正确的投资理念、两者是相得益彰。漫谈到这里，有些聪明的投资人会问我们要配置到多少资产才可以达到规避投资风险的目标？不同的投资市场、不同的投资产品、不同的风险承受能力等都会有不同的答案，但有两点是可以肯定：均衡的分散财富配置肯定是有分散风险的意义；与此同时，没有一定的财富规模，工薪阶层做均衡财富配置是意义不大的。说到这里，我们的投资人是不是应该感到高兴和自豪，作为中国改革红利的分享者，具备财富配置的资格是一种身份的象征。祝愿我们的祖国经济更加繁荣，国家更加强盛！
深圳繸子财富管理公司投委会主席：谭庆中
写于国庆前
